回顾：以太坊新时代的崛起——伟大的工程

2022年9月15日14:42:59，以太坊合并后的第一个PoS区块产生，高度为15537394。自此，以太坊共识正式由PoW机制转为PoS机制。

共识机制从工作量证明（PoW）到权益证明（PoS）的转变，从一开始就已经在以太坊的战略版图上积极规划，是该项目的一个重要里程碑。

截至UTC时间9月15日06:46:46，以太坊区块高度15,537,393，最后一个PoW挖矿区块产生，PoS信标链管理链上共识。 以太坊合并成功。

可以说，没有比查看以太坊区块时间的平均和中值更好的指标来证明这种巨大的转变。 在图中，我们可以清楚地看到，在随机 PoW 挖矿结束和过渡到 PoS 期间，块生成时间为 12 秒。

以太坊：平均和中值范围

在本文中，我们将从交易所市场和链上区块链指标两个方面探讨这一历史性事件。 我们将从以下几个角度来分析合并：

组合期权期货市场

期货和期权市场的市场定位似乎可以很好地对冲“抛售新闻”事件的发生。 然而事实上，ETH 出现了抛售，ETH 的价格从每周高点 1777 美元跌至盘整时的 1650 美元左右，然后在周日跌至 1288 美元的低点。

自 7 月中旬以来以太坊有多少持币地址，市场几乎失去了所有涨幅。 这种抛售是多种因素共同作用的结果，最明显的是交易员在 ETH 近期表现不佳后获利了结。 作为近几个月在当前宏观经济条件下表现良好的少数资产之一，出现一些获利了结也就不足为奇了。

以太坊：第 38 周的价格

在合并之前，永续期货市场的交易员支付了令人瞠目结舌的 1,200% 年化融资利率来维持他们的 ETH 空头头寸。 这是创纪录的低负融资率，超过了 2020 年 3 月抛售期间达到的 998% 的峰值。

此后资金利率已完全恢复到中性水平，表明大部分短期投机溢价已经消散。

以太坊：永续合约资金利率 - 所有交易平台

未平仓合约总额从 80 亿美元下降 15% 至 68 亿美元，这两个极端在 2021-22 年市场背景下都是相当典型的。 然而，为了维持这种变化，我们必须考虑 ETH 价格变化的影响，这会影响以 ETH 计价的期货头寸的美元价值。

以太坊：期货持仓量 [USD] - 所有交易平台

看看以 ETH 计价的持仓量以太坊有多少持币地址，我们可以看到期货持仓量实际上处于历史高位，自 5 月初以来增长了近 80%。 过去一周，期货杠杆似乎有所增加而不是减少，表明许多风险对冲头寸仍未平仓。

以太坊：期货持仓量 [ETH] - 所有交易平台

最近，期权市场上出现了很多ETH炒作。 合并后，看涨期权未平仓合约总额减少了 6 亿美元 (-10%)。 但仍有总价值 52 亿美元的未决看涨期权，远高于 2021 年的数额。 看跌期权市场经历了 19% 的更大跌幅，但跌幅要小得多，净头寸价值为 2.94 亿美元。

在许多方面，尽管 ETH 价格下跌了 22%，但 ETH 市场似乎仍然相当活跃，杠杆增加和投机活动将进一步增加。

以太坊：看跌期权和看涨期权未平仓合约

链上合并

合并后，以太坊 PoW 时代的结束标志着挖矿难度立即降至零。 该过程是瞬时的，没有缓冲期或任何难度调整。 PoW 矿工的收入蒸发了，只剩下大量 GPU 和 ASIC 矿机在寻找新用途。

以太坊：挖矿难度

PoS 使用验证者而不是矿工。 这些验证者以编程方式设立委员会，每 12 秒发出一个时隙（Slot）。 每个周期（Epoch）包含32个时隙，即每6.4分钟产生一个周期。 每个时隙只能创建一个有效区块，在每个时隙中随机选择一个验证者作为区块提议者，负责创建一个新的分片区块并将其发送给网络上的其他节点。 但是，如果由于某种原因，此时验证器离线或无法访问，则会导致 Missed Block。

Ethereum：Missed Blocks（遗漏区块）

我们可以使用“参与率”指标来衡量验证器网络的正常运行时间，该指标是成功生成（即未错过）块的数量与可用时隙总数之间的比率。 如下图所示，迄今为止，参与率已远超99%，这已成为信标链的常态。 随着链上负载的增加和更多验证者的加入，“参与率”将成为一个性能指标。

在合并前的几周，我们看到参与率略有下降，从之前的 99% 下降到 97.5% 左右。 合并后，参与度回到了 99% 以上，这表明合并只对少数验证者造成了短暂的干扰。

以太坊：参与率指标

链尖的验证票数也在合并前短暂下降，但也回到了 32,000 到 38,000 验证/小时的预期范围。 这可能是大型质押运营商的节点问题，也可能是软件客户端错误导致许多验证者在短时间内受到影响。

以太坊：验证次数

目前，以太坊网络上有超过 429,600 个活跃的验证者。 下图显示了过去 6 个月的活跃验证者数量，可以看出合并前后新验证者的梯度明显增加。 仅 9 月份就有超过 11,360 名验证者在线活跃，这表明随着对合并技术问题的担忧消退，投资者信心正在增强。

以太坊：活跃的验证者

当验证者选择加入或退出质押池时，他们会受到协议对 Epoch 验证者总流失量的限制。 下图显示了这个上限（蓝色轨迹）以及条形码样式的图表，显示了活跃验证者的每日变化。 我们可以看到过去几个时期验证者的涌入达到了上限。

9 月份新验证者的激增是显着的，但与 2021 年的涌入相比仍然相对较小。

以太坊：活跃验证者之间的 PoS 变化

共有 429,600 个活跃的验证者，现在质押的 ETH 超过 1458.6 万个，占 ETH 总供应量的 12.2%。 由于以下原因，质押的 ETH 总量将随时间变化：

总质押余额不同于称为有效余额的新指标，后者是 ETH 中积极参与共识的部分。 每个验证者的有效质押上限为 32 ETH，如果发生闲置泄漏或斜杠，该上限将减少到最接近的 1 ETH 增量。

当前有效总余额为1380.1万个ETH，有效质押率为94.6%。

以太坊：PoS 总权益和有效余额

大多数质押的 ETH 由我们监控的各种质押服务商托管，有 1007.1 万个 ETH（占总数的 69.04%）。 排名前 4 的服务商分别是 Lido、Coinbase、Kraken 和 Binance，它们管理着 818 万个 ETH 权益，占总权益量的 56.08%。

我们监控了 Rocketpool，这是最新增长的权益池之一。 Rocketpool 是分布式验证器节点运营商，与市场领导者 Lido 竞争。 Rocketpool 规模虽小但不断增长，托管了 228,200 ETH，占迄今为止认捐总额的 1.56%。

以太坊：服务商质押的ETH2.0总价值

以太坊供应增长下降

合并中最受关注的因素之一是供应量的急剧下降，再加上 EIP1559 的销毁，预计将导致某种程度的 ETH 通货紧缩。

自 2020 年 12 月 1 日信标链创建以来，以太坊实际上有两个供应来源，PoW 链和 PoS 链。 2021年8月实施EIP1559，在PoW链上创建费用燃烧功能，现已迁移到PoS链上。

下图显示了各种模拟和现实条件下的每日 ETH 净发行量。 该图表试图对自 EIP1559 实施以来 ETH 供应量的每日净变化进行建模和可视化。

可以看出，PoS模型（蓝色）的发行量大幅降低，约为772 ETH/天，而PoW模型（黄色）的发行量约为12500 ETH/天。 但值得注意的是，目前ETH的净发行量仍然存在通胀。 这主要是由于极低的区块链拥塞和当前的低网络利用率。

以太坊：POS 净供应量变化

我们放大合并事件的 1 小时图，我们可以计算出已发生的净供应减少。 在合并和撰写本文之间（事后约 4 天）：

合并后，区块空间需求的激增确实推高了平均汽油费，这造成了 12 小时的 ETH 净供应紧缩。 然而，随着拥堵的消除和汽油费回到较低水平，ETH 的总供应量继续增加，尽管与之前的 PoW 相比速度要慢得多。

以太坊：综合供应动态

以太坊合并取得历史性成功

以太坊合并取得了历史性的成功。 多年的专注研究、开发和战略现已汇集在一起​​，实现了一项非凡的工程壮举。

目前，链上分析有大量新指标来探索和描述这个第二大加密资产的新共识机制和性能。 其中，由于新验证器的不断出现（发行量增加）与通过 EIP1559 的网络拥塞费引起的 ETH 供应激增或通缩之间的紧张关系和市场力量，新的供应动态尤为显着。